Мертон Роберт К. — Финансы

Чтобы наглядно продемонстрировать, как строятся оба эти индекса, и сравнить их, упростим нашу задачу и проанализируем некий гипотетический индекс, созданный на основе всего двух видов ценных бумаг: акций IBM и DEC. Все необходимые данные по этим ценным бумагам представлены в табл. 2А.1.

Таблица 2А.1 Данные для разработки фондовых индексов

Компания

Курс акций

Рыночная стоимость

Исходный год

Текущий момент

Количество акций

Исходный год

Текущий момент

IBM

100 долл.

50 долл.

200 млн

20 млрд долл.

10 млрд долл.

DEC

50 долл.

100 долл.

100 млн

5 млрд долл.

11 млрд долл,

Итого

25 млрд долл.

21 млрд долл.

Индекс типа DJI вычисляется следующим образом; среднеарифметическое значение текущих цен акций делится на среднеарифметическое значение цен акций за базисный год, и частное умножается на 100.

_среднее значение текущих цен акций_х_100

среднее значение цен акций в базисном году

Предположим, что в базисном году курс акций IBM составлял 100 долл., а курс акций DEC— 50 долл. Таким образом, среднеарифметическая цена этих двух ценных бумаг, которая вычисляется путем сложения двух показателей и деления суммы на 2, равна 75 долл.. Спустя год курсы акций изменился: акции IBM стали стоить 50 долл., а акции DEC— по 110 долл., что дает средний показатель 80 долл. Следовательно, индекс DJI будет равен 106,67%, что означает рост показателя на 6,67%.

(50 долл.+110 долл.)/2 х100 =

(100 долл. +50 долл.)/2

Индекс типа DJI предполагает, что эталонный портфель состоит из одной акции каждого вица ценных бумаг. Если бы инвестор приобрел в базисный год одну акцию IBM и одну акцию DEC, то стоимость его портфеля возросла бы на 6.67%. На практике такой портфель не может быть использован в качестве критерия для измерения функционирования рынка ценных бумаг, поскольку в нашем примере общая капитализация фондового рынка упала с 25 млрд долл. до 21 млрд долл., что означает 16%-ное снижение,

Для определения эффективности деятельности взаимных фондов, инвестирующих в обыкновенные акции, специалисты по инвестициям в качестве статистической базы обычно используют фондовые индексы, компоненты которых взвешиваются в соответствии с рыночной стоимостью акций (market-weighted stock indexes). Такие фондовые индексы отражают как изменения в котировках акций портфеля, так и изменения их рыночных весов. В приведенном нами примере на акции IBM приходилось 80% обшей рыночной стоимости фондового рынка, a DEC — 10%. Получаем следующий расчет средневзвешенного индекса:

Таким образом, как мы видим, этот индекс также указывает на 16%-ное снижение стоимости, что точно отражает суммарную рыночную стоимость всех ценных бумаг в нашем примере.

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Источники финансовых данных

Благодаря Internet каждый желающий может получить бесплатный доступ к огромному объему информации о финансовой системе. Наша Web-страница (htpp:// www.prenhaU.com/bodie/) имеет связи со многими источниками информации online. Далее следует краткий перечень некоторых из них.

• Финансовые потоки в экономике США

htpp://www.bog.frb.fed.ua/releases/ai/data/htm

• Кривые доходности для различных финансовых инструментов

htpp://www.bloomberg.corn.markets/iyc/html

• Интерактивные таблицы кривых доходности, подготовленные Крегом Холденом

htpp: //kelley.iu.edu/firiweb/Software -html

Глава 3

ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ: ИНТЕРПРЕТАЦИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ

В этой главе...

• Различия между моделями экономического и бухгалтерского учета

• Как бухгалтерская информация, при условии ее осторожного использования, может применяться в процессе принятия различных финансовых решений

• Цели и процесс финансового планирования

• Почему фирмам необходим оборотный капитал. Основные принципы управления им для максимизации богатства акционеров

Содержание

3.1. Функции финансовой отчетности

3.2. Общие сведения о финансовой отчетности

3.3. Различия между рыночной и балансовой стоимостью

3.4. Бухгалтерские и экономические критерии прибыли

3.5. Различие между акционерной доходностью и доходностью акционерного капитала

3-6. Анализ с использованием финансовых коэффициентов

3.7. Финансовое планирование

 3.8. Создание модели финансового планирования

3.9. Растущий бизнес: потребность во внешнем финансировании

3.10. Управление оборотным капиталом

3.11. Ликвидность и выполнение кассового плана

Лица, ответственные за принятие финансовых решений, получают подавляющее большинство интересующей их информации о результатах экономической деятельности различных компаний из стандартной финансовой отчетности, публикуемой в годовых и квартальных отчетах, предоставляемых акционерам. Эти финансовые отчеты — балансы, отчеты о финансовых результатах и отчеты о движении денежных средств — составляются в соответствии с установленными правилами, и их знание чрезвычайно важно для любого профессионала в области финансов. Однако финансо вые аналитики иногда выражают свое несогласие с критериями, на основе которых профессиональные бухгалтеры оценивают некоторые основные финансовые показатели. Самое же значительное разногласие касается критериев оценки стоимости активов и обязательств.

В этой главе мы рассмотрим основные виды финансовых отчетов и покажем возможности их использования в качестве шаблонов в процессе финансового планирования. Начнем наше объяснение с общего обзора современных правил и норм бухгалтерского учета. Далее мы покажем, как бухгалтерские оценки стоимости активов и доходов могут расходиться с основополагающими экономическими концепциями, которые необходимы для принятия эффективных финансовых решений. Затем мы построим модель финансового планирования для типичной производственной компании, используя ее финансовую отчетность за несколько последних лет. И наконец, мы рассмотрим вопросы краткосрочного планирования и управления оборотным капиталом.

3.1. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ

Финансовая отчетность выполняет три важные экономические функции,

• Финансовая отчетность предоставляет владельцам и кредиторам фирм информацию о текущем финансовом положении фирмы и об эффективности ее деятельности за истекший период.

Финансовая отчетность фирм редко содержат всю информацию, необходимую для формирования окончательного заключения об эффективности их деятельности. Однако она может обеспечить заинтересованных лиц важными сведениями относительно того, какие аспекты деятельности компании следует проанализировать особенно тщательно. Детальный анализ финансовой отчетности позволяет выявить ошибки в управлении фирмой, а иногда даже случаи мошенничества. Во врезке 3.1 описывается реальная ситуация, когда рядовой преподаватель бухгалтерского учета, проанализировав финансовую отчетность своего колледжа, обнаружил мошенничество, касающееся расходования средств университета.

Врезка 3.1

Бухгалтер разоблачает фонд New Era

Переезжая с женой и детьми из родной Южной Африки в Спринг Арбор, штат Мичиган, Альберт Дж. Мейер стремился к новому стилю жизни, который отличался бьют лихорадочного ритма больших американских городов. Он устроился преподавателем бухгалтерского учета в местном сельском христианском котаерсе и никак не ожидал, что растревожит настоящее "осиное гнездо", вмешавшись" в дела так называемого филантропического фонда New Era.